观点来源：智能权益投资部 成子浩杠杆炒股平台
4月底，A股上市公司一季报披露完毕，综合各家券商整理数据以及量化组内部跟踪数据，市场整体呈现出利润改善、营收承压的态势，具体表现为整体法下，全市场归母净利润小幅增长，营收小幅下行，边际上相较于2024年四季度均有明显改善。市场内部则呈现出一定的分化状态。
按宽基指数分
中小市值指数，如中证500，中证1000，国证2000等，营收、净利润增速等主要业绩考核指标呈现出比较明显的修复情况，下行幅度边际上已有明显收窄，与此同时盈利能力也呈现出不同程度的改善。中大市值指数如沪深300，主要受金融、石油板块拖累，盈利能力有边际下滑迹象，正逐步筑底。除金融石油外，大部分实业行业业绩端都呈现出一定程度的改善。创业板指各业绩维度改善明显，当前利润、营收增速均已转正，相较于2024年四季有明显改善。相比之下，科创50指数利润增速仍然较低，可能原因是头部当前仍处于研发费用投入阶段，营收及利润端尚未兑现在财报中。
按板块分
科技板块受国产替代逻辑催化，具备结构性亮点，例如半导体、面板等中游国产制造相关行业，业绩端均呈现不同程度的增长；偏下游的与AI应用相关的软件服务行业，随着AI+的快速崛起，2025年一季度的营收表现显著提升。相比之下，消费电子受到关税政策影响+需求疲软，业绩明显分化，整体弱于上述提及的两个子行业。新能源相关领域如光伏，盈利能力、业绩增速也在下行中。
消费板块盈利能力仍维持在全市场较高水平，其中以白酒为代表的食品饮料，即使业绩端增速出现一定程度的下滑，但ROE仍以20%左右排名全市场前列，成长性衰退，但赚钱效应、行业壁垒仍在。与之类似，家用电器也维持了比较高的盈利能力。A股新消费浓度较低，H股中，新消费行业业绩增速显著排名靠前，具有极强的市场冲击效应。农林牧渔受低基数影响，当期业绩增速显著排名靠前，波动较大。
周期板块仍有分化，以煤炭、房地产为代表的周期行业，业绩增速仍呈下行趋势，其中房地产ROE创历史新低，行业信用风险与库存压力仍未缓解；钢铁、建材等行业，受益于前期低基数，业绩增速有不同程度的反弹。
后续市场观点
进入2025年后，市场情绪整体相较于过往两年有明显提振，交易活跃度提升，由此带来市场胜率边际改善，我们认为后续市场投资胜率仍然可观，存在不少结构性机会。
科技板块下，硬件领域的国产替代，包括国产算力、高端制造、机器人等，叠加软件领域的AI应用双重驱动是本年演绎的重要主线之一；此外，近期国际事件推动军工关注度提升。科技板块对择时能力有更高的要求，我们建议在把握主线的基础上，关注市场短期的交易风险。
消费板块下，当前分化较大，以潮玩为代表的新消费在H股表现抢眼，A股老牌消费公司相比之下显得不温不火。从季报披露情况看，老牌消费类公司在ROE维持较稳健高水平的基础上，不少公司还致力于通过高端化路径提升毛利率，其护城河能力仍然不可小觑。在高ROE风格连年示弱的背景下，建议对高ROE属性的公司集合提升关注度，以期待其估值修复带来的投资收益。
风格配置层面，哑铃型策略仍有价值，一方面，红利类公司具有较强的防御能力，在市场不确定性仍然存在的背景下，确定性较高的股息收益仍具有溢价空间，且红利低波风格被市场证明是A股长期较稳定的一类beta；另一方面，高成长类公司，如半导体、AI应用软件、机器人、创新药等，虽未充分释放利润、表观业绩仍待证实，但市场空间较大，且存在部分公司估值尚未修复，具备高赔率特征。我们建议配置层面不做极端的押注行为。
政策层面，5月初的会议再次推动降准降息，对于权益市场无疑是利好消息，流动性进一步充裕，从季报看边际上大部分行业的业绩情况也在转好，宏观经济角度，投资胜率或已度过最差的低谷期。中长期权益端投资胜率仍可保持乐观。
数据来源：wind、浙商基金，截至2025年5月10日。
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